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算力行业点评报告:英伟达业绩指引超预期 国内外算力有望共振
发布日期:2024-02-26 06:45    点击次数:134

投资要点

英伟达业绩及指引超预期,推理需求贡献显著,未来GPU 仍将供不应求(1)4Q FY24 营收221 亿美元(YOY+265%),高于204 亿美元的一致预期,GAAP 毛利率76%,同比提升12.7 个百分点;1Q FY25 收入指引240 亿±2%,超彭博一致预期(219 亿);(2)数据中心业务:4Q FY24,在中国区收入从25%大幅下滑至中等个位数百分比后,仍实现全球收入184 亿并创历史新高(YOY+409%),背后代表着强劲的海外客户需求;训练端,公司预计即将推出的B100 仍将供不应求,黄仁勋表示全球数据中心基础设施安装量在未来5 年内翻一番,创造每年数千亿美元的市场机会;推理端,24 财年数据中心收入中约有40%来自于AI 推理,这表明推理需求随训练需求的释放而增长;计算部分,24 财年同比增长244%;网络部分,全年同比增长133%;

(3)我们认为本次英伟达财报表明来自大型CSP 厂商、全球主权国家的算力投资需求仍然强劲,并有望持续到2025 年;构成上看,云端推理有望逐步接替云端训练实现需求释放,并且随着云端智算中心规模的扩张,网络产品的需求有望实现更快增长;公司层面,英伟达计划切入ASIC,有望减少与客户自研芯片的竞争,维持市占率的绝对领先地位,并为长期算力芯片成本的降低积累经验和客户基础,此外,与软银、爱立信等合作电信基站业务,有望开辟边缘算力市场;总的来说,公司在巩固现有业务基础之上不断开辟新的客户群体和市场空间,将为长期增长奠定坚实的基础。

国资委牵头推进央企AI 产业生态建设,有望带动新一轮国产AI 产业链投资(1)2 月21 日,国务院国资委召开“AI 赋能产业焕新”的央企AI 专题推进会,提出加快建设一批智能算力中心,打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态,十家央企签订了倡议书,承诺将主动向社会开放人工智能应用场景;(2)我们认为,2024 年有望成为“央企AI 信创元年”,国资委此举信号意义明显,旗下98家央企有望依次响应,同时央企资金更为充裕、对数据安全的要求也更高,或将带动AI 产业尤其是私有云的新一轮投资,国产AI 芯片供应商、服务器厂商、私有云供应商以及央企体系内信息化子公司有望依次获益。

SORA 文生视频效果惊艳,有望提前带来推理需求的爆发2 月16 日,OpenAI 发布Sora 模型,能生成60 秒的视频,并体现出对物理规律的理解与模拟;我们认为Sora 代表“无限趋近模拟”路线的胜利,即无需在人类透彻理解自然规律然后输入模型,而是让模型能够模拟出无限趋近于真实世界的结果,便有可能实现巨大的商业价值;同时根据我们的测算,单次Sora/GPT-3 的算力成本比,推理场景约是训练场景的5 倍,因而Sora 有望提前带来算力需求的爆发。

相关标的

(1)关键部件:海光信息、寒武纪、华丰科技、卓易信息等;(2)服务器:高新发展、神州数码、中科曙光、拓维信息、浪潮信息、先进数通、四川长虹、中国长城、烽火通信、广电运通、特发信息(维权)等;(3)一体机:开普云、恒为科技、云从科技、科大讯飞、南威软件、医渡科技、安恒信息、中软国际等;

(4)软件应用:软通动力、麒麟信安、赛意信息、汉得信息、太极股份、美亚柏科等;? 风险提示

国际形势变化风险、芯片等关键部件供应风险、下游客户需求总额或释放节奏不及预期、国产替代进程不及预期、技术风险、竞争加剧风险等。

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