9月9日晚间，创兴资源公告称，控股股东浙江华侨实业有限公司无法与公司实际控制人余增云取得联系。
赵伟（申万宏源证券首席经济学家）
近期财政部在发布会上提出的“陆续推出一揽子有针对性增量政策举措”，可能对年底政府债供给产生影响。本文将基于既定政府债务融资发行情况，年内财政预算完成情况及可能推出的增量财政举措，对后续政府债供给进行分析展望。
从年内既定政府债务融资发行情况来看，国债、一般债进度良好，新增专项债已全部发行完毕。根据年初财政预算草案，全年通过发行国债弥补的中央财政赤字为33400亿元，同时财政发行10000亿元超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，上述合计国债净供给43400亿元。前10月国债净融资已达到3.7万亿元，占年初目标的86.2%，明显超过2019年以来国债净融资的节奏。四季度国债大概率将完成全年发行计划。
地方政府债方面，新增地方一般债年初预算设定7200亿元，前10月累计发行规模超过6500亿元，达到全年目标的91.1%，发行进度和2023年持平、略逊于2022年，完成全年预算发行规模概率同样较大。新增专项债年初预算安排3.9万亿元，虽然今年7月前发行速度较慢，但在三季度明显追赶进度，到10月累计发行规模已经达到3.9万亿，全年新增专项债发行计划已经完成，后续重点跟踪其使用进度。10月25日财政部相关负责人表示“年内各地共有2万亿专项债券资金可安排使用”，可能指向专项债使用的进度较慢。
10月12日财政部在国新办发布会上表示要“实现收支平衡，完成全年预算目标”，或指向后续将推出补充年内财政资金举措。若以9月一般财政收入当月增速或累计同比线性推算，一般公共预算收入和年初预算目标可能相差万亿元左右。“实现收支平衡，完成全年预算目标”，财政可以选择动用政府债务结存限额的方式来补充相差财力。例如，财政部发布会提出的使用4000亿元地方政府债务结存限额，若改债务结存限额为地方政府一般债额度，则可能有助于完成全年一般财政预算目标；财政也可以选择动用国债结存限额，2023年年底国债余额低于全国人大批准的国债限额约8300亿元，或可直接使用。且根据四季度国债发行计划，11~12月财政部计划发行31只国债。若按照2023年11月至2024年10月平均每只发行规模测算，11~12月国债净融资可能达到1.25万亿元。同时，增发国债等也可能是补充年内财力的潜在方式，这需要11月全国人大常委会批准，十四届全国人大常委会第十二次会议已确定在11月4~8日召开。
针对地方化解隐债，财政部明确提出“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”，若推进速度较快或也会影响年底政府债务供给节奏。正如财政部在新闻发布会上提出，“拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险……是近年来出台的支持化债力度最大的一项措施”，若本轮化债于年内加速落地，2023年四季度特殊再融资债发行超万亿元的经验或可参考。在2023年7月中央政治局会议的“制定实施一揽子化债方案”指引下，2023年四季度全国28省份发行1.39万亿元特殊再融资债用于偿还存量债务，其中主要集中在2023年10月份。
另外，注资商业银行也可能带来政府债供给增加。10月12日新闻发布会上，财政部副部长廖岷表示：“财政部将坚持市场化、法治化的原则，按照‘统筹推进、分期分批、一行一策’的思路，积极通过发行特别国债等渠道筹集资金，稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本。”1998年注资商业银行特别国债经验或可成为本轮注资的重要参考，但商业银行的总资产规模和当时变化较明显，补充资本金或分批分次推进。1998年2700亿元特别国债相当于当时四大行总资产的2.8%。而2023年底六大行合计资产规模达到177.1万亿，考虑财政部发布会明确提出“统筹推进、分期分批、一行一策”的方针，相关特别国债发行或分批分次推进。
综合考虑年内政府债发行情况，一般财政预算完成情况，以及地方化债和注资商业银行规模后，我们或可推算出年底政府债务净融资的三种可能情境：第一种情境为基准情况，仅考虑国债发行计划、一般债尚未发行完部分以及使用4000亿地方债结存限额补充财力，则11~12月政府债供给规模可能在1.7万亿元左右；第二种情境则在基准情形的基础上，增加化债可能带来的政府债务增量，规模参考2023年第四季度的历史经验太仓股票配资，两个月发行或在万亿元左右；第三种情境在第二种情景下再增加注资商业银行的特别国债，且假设第一批发行1万亿元。在上述三种情境假设下，11~12月政府债务净供给可能在1.7万亿~3.6万亿元之间。
